零度:中国将要被债务压垮

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在接下来的几天里,美国投资者对中美之间的快速交易逐渐失去信心,因此美国股票交易所的股票价格下跌了几个百分点。然而,中国的衰退更为强烈。

为什么我们提这个?上述情况表明中国公司对与持续贸易战有关的任何威胁都很敏感。因此,投资者非常关注中国的进一步发展。持续抛售中国股票就是一个很好的证据 – 在5月6日至10日期间,外国投资者抛售的股票价值44亿元人民币(6.46亿美元),这是历史上最大的每周抛售。

然而,中国的问题要大得多。

债务问题

为了更好地了解中国内部的问题是如何发展的,让我们回顾几年。在2018年金融危机之后,经济增长急剧下降。结果,共产党决定大量使用债务进行投资。党的领导人认为经济增长应保持在每年8%最低水平。如下图所示,中国的GDP增长率仅在2012年之前保持在假定的8%以上。

我们可以看到中国经济增长率长期下降,目前仅为6.4%(与10年前的金融危机底部相同)。应该强调的是,中国的所有数据发布仅仅是为了参考(即使是中国官员也承认),实际上经济增长要低得多。

尽管如此,由于共产党在危机后采取的政策,中国经历了几年的经济复苏,导致债务大幅增加。债务占GDP的总额目前约为270%。这意味着自危机以来的债务几乎翻了一番!

图表显示,债务的最大份额由国有企业(深蓝色)和地方政府单位(浅蓝色)持有。在过去的20年中,家庭债务(红色)也大幅增加。此外,中国企业也存在重大问题。据彭博社报道,中国和香港(不包括银行)的公司需要74年才能使用免费资金偿还所有债务。相比之下,阿根廷(经常宣布破产的国家)需要57年,希腊(所谓的欧元破产)需要28年。

公司债务 – 破产问题

正如我们所提到的,中国许多公司的情况都是戏剧性的,这会对其债券市场产生负面影响。值得一提的是,它是世界第三大市场,仅次于日本和美国,其资本总值约为13万亿美元。这相当于中国的年度GDP。

随着债券市场的增长,公司的破产程度正在显着增加。仅在2019年的前四个月,中国企业就没有履行56亿美元债券持有人的义务。这是2018年同期的3倍。如果这种速度继续下去,2019年我们将看到新的破产记录。就整体市场价值而言,它仍然是一小部分,但我们认为这些数字在现实中看起来更糟糕。

尽管债务问题日益严重,但中国正试图进一步刺激企业部门的贷款,尤其是中小企业。5月9日星期一,中国银行宣布再次下调存款准备金率。因此,银行将额外获得2800亿元人民币(410亿美元)用于向有财务问题的公司提供贷款。这一减少将在5月15日,6月17日和7月15日分为三个阶段。在5月21日星期二,他们发表声明说,他们已经在5月15日削减了1%的比例,预计下一个减少1%将于6月17日。

另一方面,中国官员和习近平主席正试图减少影子银行体系(金融中介机构提供与传统商业银行类似的服务,但不受传统银行业监管规定的限制)。实际上,我们遇到商业银行不愿继续向财务状况不佳的公司放贷的情况,对影子银行的限制性规定越来越多,这些企业无法在银行体系外借款。

所有这些上述因素都转化为经济状态,目前这个因素看起来并不光明。

中国经济现状

中国经济在很大程度上依赖于出口和生产(它们占GDP的40%以上)。2018年12月,出口出现了真正的震荡,与去年相比下降了20%(图表中的黑线)。在接下来的几个月里,我们看到了复苏。然而,4月份出口再次下降,这一次下降了2.7%。对此的主要影响是对美国的出口下降,4月份出口下降了13.1%。

另一方面,进口在3月份下降7.6%后,4月份增加了4%。值得注意的是,美国的进口量急剧下降了25.7%。

另一个警报信号可以是来自汽车行业的数据流。我们注意到这一点有两个原因:

a)当我们处理经济放缓和可能发生的经济衰退时,汽车行业是第一个表现出更大弱点的行业之一;

b)它是世界上最大的汽车行业。

图表显示,过去几个月中国的汽车销量一直在下降。最糟糕的一个月是2018年12月,当时销售额下降了近20%。

应该强调的是,这些疲弱的经济数据出现在中国银行和商业银行以各种方式促进信贷准入的时期。这种对2019年第一季度经济“支持”的规模超过1万亿美元,占中国GDP的9%。下面的月度图表更准确地说明了中国企业和家庭的资金价值。

图表的上半部分以元表示,下部以美元表示。很容易看出,2019年第一季度的金融系统资金就创纪录。因此,在此期间,中国证券交易所增长超过30%(绿线)并不令人意外,这是美国(红线)和德国(蓝线)的两倍。

来源:零度

随后,当流动性注入受到限制时,股价立即开始下跌。

摘要

2008年金融危机后的中国政策导致经济增长回归。然而,随着时间的推移,债务增加成为世界第二大经济体的一个重大问题。中央王国的弱点已经影响到相关国家。其中,可以看出2018年公布的盈利低于预期的公司数量(上图),以及2019年盈利能力的预期变化(底部图表 – 低于零的值意味着预计公司盈利将下降) 。

从第二张图中可以看出,在一半国家的情况下,公司的利润预计会下降或不会超过实际通货膨胀率。请记住,我们正在谈论今年的盈利预期(他们可能会逐渐减少)。

我们认为,中国试图通过降低税收和普遍促进经济活动来支持经济,这是非常积极的。2019年,计划包括为生产,运输和建筑行业增加减税额达298亿美元。

另一方面,中国长期追随美国的脚步,他们试图人为地维持良好的经济环境,并保持股票和债券价格。这意味着他们正试图影响不应受到干扰的经济和市场周期。结果,中国的债务大幅增加,我们担心随着时间的推移,中国可能无法应对,这将导致极度低迷。这种情况将对全世界产生重大影响,因为中国在全球GDP中的份额很大

可能在这种情况发生时,中国当局甚至更有可能操纵数据和官方通讯,告知经济数据是好的,尽管实际上中国经济将会萎缩。当局将能够采取这一步骤,因为在中国,对审判方的承认不会受到损害。因此,统治者不会承认他们在实施国家发展的长期愿景时失败了。

就中国证券交易所而言,与稀土金属有关的公司值得关注。唐纳德特朗普最近的决定意味着中国可以对这些金属实行出口限制。这将意味着许多美国科技公司的价格和问题的巨大增长。

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